鎳價(jià)在95000附近經(jīng)過了一段時(shí)間整理后再度選擇繼續(xù)向上突破，內(nèi)外盤宏觀共振，相關(guān)品種傳導(dǎo)帶動(dòng)，疊加基本面利多共振，鎳市上行堅(jiān)挺，已達(dá)兩年兩點(diǎn)位置，再度迫近10萬關(guān)口。不過隨著漲勢(shì)炒作過度，高位震蕩加劇的可能性也在加大，還需逐漸防止變盤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、宏觀面因素及環(huán)境變化

　　美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但應(yīng)當(dāng)已足夠令美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表計(jì)劃。而薪資增長(zhǎng)疲軟將令美聯(lián)儲(chǔ)今年選擇是否繼續(xù)加息上更加謹(jǐn)慎。美元指數(shù)前期下探至92以內(nèi)后出現(xiàn)探底回升走勢(shì)，近期歐元因歐盟可能延長(zhǎng)QE的預(yù)期而出現(xiàn)大跌，支持了美元反彈，目前來看，美元止跌跡象已經(jīng)有所顯現(xiàn)，后期或需關(guān)注進(jìn)一步走升的動(dòng)向。雖然今年以后美元指數(shù)對(duì)商品的影響有所減弱，但是如果持續(xù)單邊的勢(shì)頭出現(xiàn)，則影響力將很可能得到回升。

　　國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革受益的品種繼續(xù)處于主導(dǎo)位置，而環(huán)保限產(chǎn)也令供給端緊張氣氛加劇擴(kuò)大到了更多的品種，雖然環(huán)保部聲明環(huán)保與大宗商品上漲無關(guān)，只與供需有關(guān)，但是環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管下，停產(chǎn)限產(chǎn)迎接檢查確實(shí)影響了階段供需變化。疊加上周部分鋼廠事故出現(xiàn)，黑色監(jiān)管預(yù)期再起，螺紋走勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)勁。而鎳因不銹鋼原因處在跟隨波動(dòng)的位置，在黑色強(qiáng)勁帶動(dòng)下展開大幅上沖。

　　不過，隨著黑色漲勢(shì)延續(xù)，高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在積累，高位保值預(yù)期也在出現(xiàn)。而且進(jìn)入9月，資金面仍面臨偏緊預(yù)期，對(duì)于商品的推動(dòng)力并不強(qiáng)勁，因此獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)也在進(jìn)一步加劇。

　　二、資金推動(dòng)變化

　　近期資金推動(dòng)在黑色系中仍存在，但已經(jīng)脫離了最高峰時(shí)點(diǎn)，因此事件短期效應(yīng)散去，熱錢易流出。而鎳持倉緩慢波動(dòng)走升，變化較為謹(jǐn)慎，跟隨黑色強(qiáng)勁為主。有色中，近期鋅(26150, 40.00, 0.15%)持倉有所下滑，關(guān)注略降，鋁仍在風(fēng)口但波動(dòng)加劇，有色的分化，黑色堅(jiān)挺之下，突顯了近期鎳市的走升節(jié)奏。從單月波動(dòng)來看，鎳雖然較為顯著，但是從2015-2016年底以來商品反彈橫向比較來看，鎳的反彈幅度也只是近期得到了補(bǔ)漲和近期加速的推動(dòng)，近期漲速比肩熱軋。不過，后期如果黑色系出現(xiàn)顯著的資金流出跡象，則鎳也易受累跟隨。

　　三、鎳供需收緊有支持，跟隨波動(dòng)略偏強(qiáng)

　　1、礦石供應(yīng)問題顯現(xiàn)

　　據(jù)報(bào)道，菲律賓立法者已起草一項(xiàng)法案，擬禁止江河流域采礦活動(dòng)，以及原礦出口，并要求礦山必須獲得立法機(jī)關(guān)許可才能生產(chǎn)。該項(xiàng)提案意圖禁止所有水域的采礦活動(dòng)，這是前環(huán)境部長(zhǎng)雷吉納·洛佩茲（Regina Lopez）推行的一項(xiàng)政策，但洛佩茲在5月份沒有獲得立法機(jī)關(guān)任職批準(zhǔn)。替代洛佩茲擔(dān)任環(huán)保部長(zhǎng)的羅伊·西馬圖（Roy Cimatu）目前尚未對(duì)她實(shí)施的各項(xiàng)政策進(jìn)行更改，包括關(guān)閉礦山的命令。從1995年開始頒布實(shí)施的礦法僅允許在指定水域采礦，但新法案不允許在任何水域進(jìn)行采礦活動(dòng)。新法案還禁止原礦出口，以幫助發(fā)展當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)品加工業(yè)，為礦區(qū)周邊居民造福。為確保政府收益，新提案還要求投資者必須獲得立法機(jī)關(guān)的許可。采礦許可目前由環(huán)境和礦業(yè)部分頒發(fā)。目前，菲律賓礦業(yè)占整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重不到1%。

　　政策面不確定性繼續(xù)令礦石供應(yīng)前景受到置疑，也對(duì)鎳市形成一定支持。不過，菲律賓無論政策變化與否，第四季度通常也將面臨雨季供應(yīng)的季節(jié)性下滑，繼續(xù)對(duì)鎳市有支持。

　　2、供給預(yù)期變化

　　電解鎳回升緩慢，但鎳鐵在環(huán)保檢查后可能會(huì)面臨較多的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)可能增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能面臨進(jìn)一步釋放，供應(yīng)改善預(yù)期之下，價(jià)格已經(jīng)逐漸出現(xiàn)緩漲跡象。

圖：鎳鐵產(chǎn)量回升

圖：鎳鐵價(jià)格止?jié)q回落

　　3、下游需求

　　從不銹鋼自身來看，淡季不淡帶來支持，訂單已經(jīng)訂到10月中旬以后，傳統(tǒng)旺季到來，市場(chǎng)對(duì)于不銹鋼的預(yù)期仍顯偏強(qiáng)。7 月國(guó)內(nèi)具有煉鋼能力的 21 家不銹鋼廠粗鋼總產(chǎn)量為 180.98 萬噸， 環(huán)比大幅增加 11.46%， 產(chǎn)量持續(xù)增加。而庫存方面，兩地有所回升。不銹鋼價(jià)格，在原料較快回升之后雖提價(jià)，但因銷售平淡，未再過度提價(jià)，漲勢(shì)已經(jīng)慢于鎳了。

圖：不銹鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加

圖：主要不銹鋼市場(chǎng)庫存變化 

　圖：不銹鋼價(jià)格走勢(shì)變緩

鎳價(jià)走勢(shì)后期繼續(xù)受宏觀、資金、周邊商品帶動(dòng)影響料較為顯著，產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)利潤(rùn)逐漸從正面變化趨向于影響不銹鋼的利潤(rùn)，可能會(huì)影響后期價(jià)格漲勢(shì)。鎳后期走勢(shì)將會(huì)受到不銹鋼實(shí)際需求變化以及鎳產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)調(diào)整節(jié)奏的影響。近期黑色調(diào)整意愿顯現(xiàn)，鎳市場(chǎng)跟隨波動(dòng)，近期漲勢(shì)也偏離均線存在調(diào)整意愿，因此注意不宜過度追漲，近期95000上方仍將偏強(qiáng)表現(xiàn)。